德都投资浅谈美林投资时钟

　　投资是否像经济周期一样有规律可循？答案是肯定的。德都投资王淞泉浅谈---美林投资时钟。

　　美林投资时钟理论是一种将“资产”“行动轮动”“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系在一起的方法，是一个非常实用的指导投资周期的工具。为验证投资时钟理论，美林采用1973年至2004年间约30年左右的美国经济和各类资产回报的历史数据进行了检验，结果发现美林时钟准确的描述了美国经济周期和资产配置轮动的准确性。

　　美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期分为四个阶段：

　　一、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益。

　　二、“经济上行”“通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛。

　　三、“经济下行，通胀上行”构成滞涨阶段，在滞涨阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票造成负面影响，债券相对股票的收益率提高。

　　四、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强.

　　外汇与跨国投资乃“美林投资时钟”固有盲区

　　美林投资时钟的价值已经得到了投资界的公认，在此德都投资不再一一讲述。然而投资界非常关注的汇率问题，美林投资时钟一直没有提及，这不能说不是一个重大的遗憾。在金融投资全球化的时代，如果不考虑汇率问题而直接照搬美林投资时钟，就好比在用一个没有经过时区调整的进口表来直接指导自己的工作作息，造成节奏错乱势成必然。

　　同一资产在同一个全球周期中因为汇率问题而出现如此巨大的收益分化，显然是美林投资时钟无法解释的。而对于全球资产配置来讲，美林投资时钟就成了一块中看不中用的废表，毫无指导意义，。因此在金融投资全球化高度发展的今天，仅仅根据发达经济体，经济周期所总结出的美林投资时钟已经跟不上时代的步伐，所以构建一个包含汇率因素的国际大类资产投资分析框架已经十分重要！